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            菱鋼鐵無縫鋼管保持高水平盈利
            發表時間:2020/3/20 信息來源: 本站


            菱鋼鐵無縫鋼管保持高水平盈利,檢修影響Q4業績

            公司發布2019年報:2019年公司實現營業總收入1073.22億元,同比+5.85%,凈利潤66.52億元,同比-32%,歸母凈利潤43.91億元,同比-40.48%。同時公司擬向全體股東每10股派現2.5元,股息率6.23%。


            2019年量增利減。2019年需求端特別是地產保持高的新開工和施工強度,但供應端在不錯的利潤下鋼企通過提高廢鋼添加、工藝技術優化等深挖裝備生產潛力,產量端增長高于需求增長,鋼價同比回落,同時原料鐵礦石和廢鋼價格同比顯著上漲,因此利潤下滑。我們測算2019年行業螺紋鋼/中厚板/熱軋/冷軋噸毛利分別同比-465/-569/-545/-555元/噸。公司2019年實現鋼材產量/銷量分別為2288/2318萬噸,同比分別+6.32%/+7.44%,2019年噸鋼售價4394元/噸,同比-1.70%,測算噸鋼毛利618元/噸,同比-218元/噸,好于行業水平,主要原因在于公司產品結構板管棒線兼備、普特結合,品種鋼及鋼管保持較強的盈利水平,同時通過產品結構調整追求盈利水平最優化。分季度來看,公司2019Q4業績環比下滑,或與高爐檢修影響產銷有關。此外,通過債轉股的實施,公司2019年末資產負債率同比降4.34pct。至60.78%,2019年財務費用9.42億元,同比降43.87%。

            Q1業績預計承壓但后續改善可期。公司今年1-2月累計實現鋼材產量383萬噸,產銷率85.64%,Q1業績預計受到下游開復工延遲影響而承壓,但考慮到:1)公司品種鋼占比45%,該部分產品訂單充足有保障;2)隨著下游建筑業開復工加快,延后的需求逐步釋放,行業最差的時候即將過去,廠庫已出現向下拐點,社庫拐點預計也將于近兩周出現,后續不論是終端趕工還是政策上逆周期調節的加碼均可以期待,鋼價和利潤有望改善。

            考慮“三鋼”少數股權并表,上調2020-2022年歸母凈利潤至50.8億元、57.7億元和62.8億元,EPS為0.83元、0.94元和1.02元,對應3月18日股價的PE分別為4.8倍、4.3倍和3.9倍,維持公司“審慎增持”評級。

            華菱鋼鐵(000932)無縫鋼管保持高水平盈利,檢修影響Q4業績

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